哈喽大家好我是投资菌！
上次菌菌为大家介绍了在经济衰退时如何走向财务自由的捷径。由于反响不错，加上菌菌看到了DM问答|美国大厂纷纷裁员，在美国的你是做什么工作的，受影响了吗？觉得本期内容应该会对大家有所帮助~
接下来菌菌准备回答几个目前大热关于经济的问题，例如：为什么美联储不倾向于实现经济的软着陆？根据七大投资机构的研究数据，菌菌将告诉大家银行危机之后，可能出现的另一个危机是什么，并解释为什么这个危机最有可能导致美国经济衰退。
首先，让我们来了解一下“soft landing 软着陆”这个术语。它指的是当美联储通过恰当的货币政策来控制经济时，经济增长将会放缓，但不至于陷入衰退。相反，硬着陆则是指政策直接导致经济陷入衰退。
有趣的是，“soft landing 软着陆”这个词在2023年2月的谷歌搜索中达到了自15年来的历史最高水平。而上一次发生在2008年5月，仅在几个月后雷曼兄弟银行便宣布破产。而这一次，也是几个月后，出现了SVB硅谷银行和Signature银行的破产事件。
经济衰退风险指标
上期视频菌菌放出了这个经济衰退风险评估图。值得一说的是ClearBridge Investment的这个经济衰退风险评估方法，在过去已成功预测出8次经济衰退，只有1次是假警报。而在2023年4月，已经是几乎全红，都在经济衰退警示范围内了。这也暗示着我们距离经济衰退不远了。
当我们在观察经济指标时，多是滞后或同步指标，能告诉我们上个月上个季度的数据，或我们现在都是什么状态，但如果你想知道我们即将会怎样，就要观察LEI（Leading Economic Indicators）。它由专业机构和政府部门发布，广泛被应用于经济分析和预测未来经济走势。当LEI低于-4%就预示着在未来一年内会有衰退风险，而现在是-7.8%。另外，当LEI指数持续下降超过4个月，就是衰退风险的信号了，而现在我们已经连续有12个月下降的LEI指标了，足足超了3倍。
所以现在我们已经不再纠结于是否会出现经济衰退的问题，而是开始思考经济衰退会在何时到来。根据各方机构的数据和预测，我们相信经济衰退很可能在今年的第三季度开始。
你可能会问为什么是第三季度而不是现在呢？那是因为美联储的货币政策有滞后性。
根据经济衰退的历史数据来看，从第一次美联储加息到经济衰退开始，平均需要23个月的时间。然而，如果美联储的政策导致经济出现硬着陆，通常在两年内就会发生衰退。
这一次，美联储的货币政策也存在着滞后性，其中有六个主要因素。
因素一、即将发生的建筑业裁员
通常情况下，建筑业的就业情况与其对国内生产总值（GDP）的贡献密切相关，两者趋势应该是相一致的。然而，由于项目积压的原因，它们目前呈现相反的关系。这是因为Multifamily 多单元公寓项目将在春季末逐渐竣工。随着积压项目逐渐减少，我们很可能会看到建筑业开始裁员的情况。
因素二、通胀逐渐降温
在疫情后这三年，由于利率极低，人们大量借贷用于购买各种物品。同时，各种贷款，包括房屋贷款和学生贷款等，也出台了暂停还款的政策。暂停还款意味着人们政策期间不需要考虑偿还贷款，加上借款成本也很低，这使得人们有更多的钱用于消费。然而，随着暂停还款政策的到期以及利率逐渐上升，人们将需要重新开始偿还贷款，并且更少借贷，这意味着他们的消费能力将受到限制，通胀也将逐渐降温。
其中最值得一提的是学生贷款的暂停还款政策，该政策将于2023年6月底结束。数据显示，美国人的学生贷款平均每月约为400美元，这将影响超过4500万美国人。
因素三、银行危机
SVB硅谷银行和Signature Bank两个银行的破产事件，应该是人尽皆知了。按照资产计算，它们是美国历史上规模第二和第三大的银行破产事件。
早在2008年3月，一个名叫Bear Stearns的投资银行暴雷，最终被JP Morgan收购。同一时间，市场仍然保持相对乐观，S&P 500指数仍然上涨了15%。然而，仅仅6个月之后，雷曼兄弟投资银行的倒闭引发了全球金融危机。把08年和今年的事一对比，你是不是也慌了？
实际上，目前美国的地区银行（Regional Bank）的确面临许多问题。地区银行是指在特定地区运营的银行，如硅谷银行和Signature Bank分别在加州湾区和纽约运营。这些地区银行目前面临几个问题，包括客户集中度过高、存款超过FDIC保险限额、过度持有科技和加密货币资产，以及风险管理不佳。如果只有一两个问题，管理起来还相对容易，但是如果这些问题同时存在，就很容易导致类似SVB和Signature Bank的银行破产事件的发生。
根据最新发布的美联储季度高级贷款主管意见调查（SLOOS），在今年的银行破产事件之后，银行业内部的不稳定局势加剧，越来越多的贷款机构收紧了贷款标准。这将使得贷款更难获得，并且附加更苛刻的条件。对于消费者来说，购房、购车、家庭装修等变得更加困难。对于小型企业来说，维持经营和保留员工也会变得更加困难。
根据图表所示，当贷款标准收紧并降至低于-12.5%时，一般会伴随经济衰退。而目前，在银行危机爆发之前，我们已经进入了贷款标准收紧且低于-12.5%的区间，这再次暗示着美国经济衰退的可能性。
此外，我们可以看到历史上的三次软着陆（如图中红圈所示），在这些情况下，贷款标准相对较宽松。然而，这一次的情况并非如此。
实际上，美联储并没有打算实施经济软着陆，这是为什么呢？这就要我们仔细看看小型企业所面临的情况了。
因素四、艰难生存的小企业
与大公司相比，小企业在资本市场上的融资渠道较少，这意味着它们的借款成本与实际的联邦利率上升密切相关。相比之下，较大的公司会更早地感受到收紧的影响，因为金融市场会提前定价预期的加息。
这就是为什么我们早已看到了大企业的裁员，小企业却还没什么动静。这并不是因为小企业安全，而是小企业有一定的滞后性。
从图表中可以看出，2022年初时，小企业的借贷成本仅为5%，而现在已经上升至8%。加上最近贷款机构收紧的贷款标准，贷款成本超过10%都不足为奇，而这对小企业的利润率将是一个巨大的打击。
高涨的利率和收紧的贷款标准对利润率的打击不是唯一的问题。
疫情爆发后，小企业大幅提高商品价格，涨价比例远高于工资涨幅，从而获得了更高的利润。一度赚得盆满钵满的小企业不要太快乐。
然而，在去年小企业商品涨价比例创下历史新高之后，较慢的经济增长和逐渐走低的通胀率使得许多小企业在2023年放缓了加价计划。随着工资增长保持稳定，利润空间进一步面临压力，这可能导致进一步的成本削减措施，其中就包括裁员。
此外，在疫情前，美国就业市场有700万个职位空缺，然而现在却有1000万个空缺。那多出来的300万个空缺是从何而来呢？
从这个数据我们惊讶的发现，94%的职位招聘来自小企业。然而，从右边的图表可以看出，小企业的实力也就能雇用44%的美国劳动力。因此，目前小企业的问题就是胃口太大，但实际上却没有足够的实力雇佣那么多的劳动力。
各大研究相信，经济衰退来临之时，就是小企业的利润被挤到不需要那么多劳动力、开始裁员的时候，而这很有可能发生在本年度的第三季度。
因素五、美联储要的就是裁员潮
根据美联储官方的点阵图预测，2023年末美国的失业率预计将上升至4.5%，相比当前的3.5%，将增加1个百分点。根据Sahm Rule，如果失业率相对上一年的最低点上升超过0.5%，就会伴随着经济衰退。
然而，裁员的规模和影响可能超出我们通常所见。它有可能引发连锁反应，波及到更多方面。裁员大规模的发生将会对整个经济产生重大影响。美联储的点阵图暗示他们已经预见到了即将到来的裁员潮，并且希望在今年年末将失业率提高1%。
因素六、美联储不想重复1966年的错误
在历史上的三次软着陆中，我们可以看到1966年的情况。当时，美联储选择在失业率为3.8%时停止加息，就业市场依然是繁荣景象。当加息停止时，通胀率似乎被很好地控制在3.3%的水平，然而仅仅一年后，通胀率不但没有下降，反而上升，最终在三年后增长了一倍，达到了6.3%。这就是一次很失败的加息周期，虽然实现了软着陆，但未能有效控制通胀。
而现在的情况与1966年非常相似。就业市场依然非常繁荣，失业率较低，求职者更容易找到工作，竞争激烈，工资水平可能上升。然而，如果我们在人们的收入增加、就业市场强劲的情况下停止加息，很可能会在几年后看到高通胀的回升。因此，美联储正在等待就业市场疲软和裁员潮的到来，等待失业率上升后才会停止加息，以实现长期保持2%通胀的目标。
根据目前的高频数据，失业率确实在逐步上升，这也是美联储所期望看到的情况。他们希望通过这种方式来避免重蹈1966年的覆辙。
总结
经济方面：根据这七家投资机构的观点，有75%的几率经济衰退将在今年第三季度开始。
这是由于银行在三月发生的危机，导致贷款机构收紧贷款标准，再加上美联储频繁加息的影响。目前，小型企业的借贷利息成本已经超过10%。如果这种情况持续下去，利润率将继续下降，很多小企业难以为继。因此，我们相信小企业很可能会在第三季度开始裁员。考虑到小企业占据了全美经济的99.7%，裁员潮的到来很可能标志着经济衰退的开始。
此外，美联储不想重复1966年的错误，在就业市场仍然强劲的情况下，过早停止货币政策可能导致通胀控制失败。因此，美联储正等待着这波裁员潮的到来，以避免重蹈覆辙。
所以呢？以上这些会对市场造成什么影响呢？美股又会下降多少呢？会跌穿去年10月的低点吗？在投资时，观察到什么信号时开始行动是最好呢？
下期菌菌会为你一一解答这些问题。
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