縮表逼近，房貸利率或将迎來曙光

美聯儲最新發布的會議紀要提到將於5月正式開啓縮表，並且預計縮表規模可能是有史以來最大的一次。

什麼是縮表？  

美聯儲啓動加息週期後，縮表計劃也提上日程，對於突如其來的“縮表”，部分朋友可能會感到陌生。  

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我們常說的擴表和縮表中的表，其實指的就是中央銀行資產負債表（balance sheet)。  

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要了解什麼是縮表，可以先從擴表的原理講起。  

2020年新冠疫情爆發，美聯儲開始從市場上大量購買債券，以實現向市場注入貨幣從而刺激經濟，這個過程就是所謂的QE（Quantitative Easing）量化寬鬆政策。  

擴表的最直接結果就是利率降低，市場流動性增加。美聯儲通過擴表，最終的目的是希望通過向市場增加貨幣供應，降低利率，以達到刺激經濟的目的。前兩年的股市房價大漲、房貸利率降低，都是由這輪擴表導致的。  

而縮表可以看做擴表的逆向操作，它的直接目的就是讓資產負債表兩邊的數字同時減小，以達到減少流通貨幣的目的，它所帶來的效果也與擴表的正相反。  

擴表（QE）政策的副作用往往會帶來通貨膨脹的出現，而目前通脹“高燒不退”，所以美聯儲在開啓加息後，還要火力全開啓動縮表，以“雙剎”的方式來抑制通脹。  

本輪縮表會以什麼方式進行？  

縮表的方式主要有三種：一是縮減購買債券的規模；二是直接對債券進行拋售；三是讓到期的資產自動被贖回（redemption），也就是到期後停止再投資。

以上三種方法，都可以實現縮小資產負債表，減少流通的貨幣來提高利率，從而控制通貨膨脹。  

美聯儲公佈的最新的貨幣政策會議紀要顯示，爲了對抗不斷飆升的通貨膨脹，決策者“普遍同意”每月將美聯儲持有的資產最多縮減950億美元。  

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紀要中還提到“主要通過調整從SOMA持有的證券中收到的本金的再投資金額”，也就是說本輪縮表會以上文提到的第三種方式“被動”進行，而非主動賣出。  

許多經濟學家預計，美聯儲的目標是在三年內將資產負債表縮減3萬億美元左右。不過會議紀要並沒有詳細說明將如何分階段達到上限，這一細節可能會在5月的會議上公佈。  

如果美聯儲按照上述的預計目標進行縮表，那麼本輪將會是有史以來最大規模的一次縮表。  

縮表加速，影響未必加碼  

上輪縮表是在2017-2019年期間，在2015年開始的四次加息後才啓動縮表，“醞釀”時間極長； 且美聯儲花了一整年時間才達到每月500億美元的最大削減速度。  

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而這一輪縮表可能將在三個月內從零增加到950億美元。 市場預計年削減規模將達到1.1萬億美元以上。 這意味着到今年底或明年初，縮表進度就有望超過2017-2019年整個週期的總量。  

與上輪相比，美聯儲本輪縮表節奏更快、力度更大，釋放的緊縮信號更強。“激進”的縮表計劃會讓國債收益率加速上漲嗎？  

上面我們提到，本輪縮表會以停止債券再投資（Reinvestment）的方式“被動”進行。而“被動”縮表不形成市場賣單，不會直接推高長端利率，對利率的影響也較爲間接。  

而從市場的反應來看，最近一路飆升的市場利率，包括國債利率和房貸利率，已經Price-in了後續加息和縮表的影響，而且幾乎選擇的是一種最“鷹”的結果。  

這說明市場上的主流情緒還是十分悲觀的，這股情緒在即將到來的議息會議落地之後，往往會得到釋放，如果當市場普遍發現情況好像沒有這麼壞，屆時利率走勢會得到相應調節，房貸市場也將迎來一段時間的喘息機會。  

但是爲了避免在”黎明”之前的”黑暗”中受到損失，最近的這段時間，建議還是落袋爲安，有房貸需求的朋友，可以抓緊申請，抓住市場上不多見的利率”窪地”——AAA LENDINGS推出的特色貸款產品利率仍低至4.625%。

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